As opções de estoque são inúteis

As opções expiram sem valor.
Misinterpreting Data.
Um promotor que gosta da idéia de escrever chamadas cobertas afirma que:
& # 34; Mais de 75% de todas as opções mantidas até o vencimento expirar sem valor. É por isso que você deve fazer o que os profissionais fazem e vendem opções para outras pessoas. Afinal, se a maioria deles expirar sem valor, por que não cobrar algum dinheiro para eles hoje enquanto eles ainda têm valor? & # 34;
Outro conselheiro afirma que "vender opções de chamadas cobertas e colocações garantidas em dinheiro é uma estratégia mais inteligente do que comprar opções porque 90% das opções expiram sem valor".
A verdade é que nenhuma dessas crenças está próxima de ser precisa. A primeira pessoa citada é simplesmente errada em suas crenças porque ele ignora o risco associado às opções de venda. Para mim, suas declarações sugerem que a venda de opções nuas - como alternativa à venda de opções cobertas - é uma estratégia sábia. No entanto, está cheio de riscos.
A declaração da segunda pessoa também é falha, mas contém uma pega de verdade. Mais comerciantes acreditam que é & # 34; mais esperto & # 34; para vender, ao invés de comprar, opções. No entanto, deve-se prestar atenção à limitação do risco.
Concordo com a conclusão final de que escrever chamadas cobertas é uma estratégia sólida para a maioria dos investidores. NOTA: Não é tão valioso para os comerciantes de curto prazo.
Os números.
De acordo com as estatísticas históricas de OCC para o ano de 2018 (para atividade em contas de clientes e firmas), a repartição é a seguinte:
Retido e autorizado a expirar sem valor: 21,7%
Estes dados do OCC são precisos. Então, por que tantas pessoas acreditam que 90% das opções expiram sem valor? Basicamente, é um erro no pensamento lógico.
Vamos ver um exemplo simples: Nota: o interesse aberto é medido apenas uma vez por dia. Suponha que uma opção específica tenha um interesse aberto (OI) de 100 e que 70 dessas opções estejam fechadas antes do vencimento.
Isso deixa um OI de 30. Se 7 forem exercidos e 23 expiram sem valor, então 77% do interesse aberto (a partir da manhã do dia do vencimento) expira sem valor. Aqueles que não entendem essa sutileza afirmam que muito do interesse aberto expira sem valor.
A verdade é que uma alta porcentagem do interesse aberto que permanece até o dia do vencimento expira sem valor. Esse é um número muito diferente do interesse aberto total.
Escopo coberto e Opções de Vencimento.
A maioria dos novatos da opção adora escrever chamadas cobertas quando a opção expira sem valor. A verdade é que este é muitas vezes um resultado muito gratificante. Os comerciantes ainda possuem o estoque, a opção premium está no banco, e é hora de escrever uma nova opção e coletar outro prêmio.
No entanto, essa mentalidade é um pouco míope. Claro, quando você compra ações em US $ 49, escreva chamadas com um preço de exercício de US $ 50 e as opções expiram com o preço das ações em US $ 49 (ou um pouco mais alto) - a estratégia funcionou tanto quanto se pode esperar e o comerciante está dando um tapinha na parte traseira.
No entanto, há duas situações em que o comerciante que alcançou este resultado feliz (opções expiram sem valor) provavelmente cometeu um grave erro enquanto esperava que as opções expiram - um erro que custou algum dinheiro.
Vamos ver essas situações raramente de discussão.
O preço das ações despencou. Pode parecer bom escrever uma opção por US $ 200 e vê-lo expirar sem valor. No entanto, se isso acontecer, como o preço do seu estoque subjacente diminui do preço de compra de US $ 49 para (por exemplo) US $ 41, isso não pode se sentir muito bem. Claro, em vez de perder $ 800 nas ações, sua perda é de apenas US $ 600 porque você vendeu a opção. Mas isso simplesmente não é bom o suficiente.
A volatilidade implícita foi bastante alta, mas diminuiu quando o dia do vencimento do tempo chega. Os escritores de opções adoram quando a volatilidade implícita está bem acima dos níveis históricos porque eles podem coletar um prémio superior ao normal ao escrever suas opções de chamadas cobertas. Na verdade, a opção premium pode ser tão atraente para vender que alguns comerciantes ignoram o risco e trocam contratos de contratos inadequados (veja a discussão sobre Tamanho da Posição).
vendendo a opção no próximo mês no prêmio muito atrativo de US $ 3,25. O crédito líquido para o comércio é de US $ 225. Esse dinheiro é o crédito que você deseja manter quando a nova opção expirar sem valor. Observe que isso é substancialmente maior do que o rendimento normal de US $ 150 a US $ 170 por mês. Certo, você pode ter que pagar um & # 34; terrível & # 34; preço para cobrir a opção vendida anteriormente, mas o único número que conta é o caixa líquido coletado ao mover o cargo para o mês seguinte - porque esse é seu novo lucro potencial para o próximo mês.
Escrever opções e vê-las expirar sem valor geralmente é um bom resultado. Apenas esteja ciente de que nem sempre é uma coisa boa.

Empregadores de inicialização: Aqui está a maneira correta de avaliar suas opções de estoque.
Há muita mistura de angústia entre os tipos de inicialização sobre a excelente história de Katie Benner em Good Technology no New York Times hoje.
O bom tinha cerca de 15 anos. Na sua encarnação mais recente, Good especializada em software para gerenciamento de dispositivos móveis. Tinha uma variedade de proprietários ao longo dos anos, mas nos últimos anos aumentou um monte de capital de risco e arquivou para entrar em público em 2017.
Então o seu segmento de negócios foi comercializado, o IPO se desfez e o BlackBerry comprou por US $ 425 milhões em setembro de 2018. Esse preço estava bem abaixo da última avaliação privada de US $ 1,1 bilhão da Good.
Muitos empregados tinham opções de ações. Essas opções valiam muito menos depois da venda do que achavam que seriam. Muitos investidores da Good's VC, que detiveram ações preferenciais, concordaram na venda. Alguns funcionários alegadamente não o fizeram.
Pior ainda, alguns desses funcionários exerceram suas opções antecipadamente e pagaram impostos sobre eles em um valor mais antigo e mais alto. Outros compraram ações adicionais no mercado privado com um valor mais antigo e mais alto. Como Matt Levine da Bloomberg escreve, Good era quase como uma empresa pública em termos de liquidez de ações, embora não tão transparente em termos de preço e avaliação.
Riqueza de papel.
Independentemente disso, o que aconteceu no Good é um bom lembrete para os funcionários que trabalham em qualquer empresa privada financiada por risco sobre como tratar as opções de ações que você está recebendo.
Para a maioria dos funcionários, por causa de seu próprio planejamento financeiro e negociações salariais, essas opções devem ser tratadas como se valessem US $ 0. Porque até vendê-los, é o que eles valem.
Mas, mas, mas - os fundadores não pensam assim! Eles acabaram de desistir de um grande pedaço da última rodada para contratá-lo, o engenheiro do hotshot ou o novo VP de vendas. Como você pode dizer que eles não deram nada? Além disso, Black-Scholes e tudo isso.
OK, tecnicamente, por algumas medidas, essas opções valem mais de $ 0.
Mas você tem que desconto para risco. As opções de ações de inicialização são um ativo incrivelmente arriscado.
A maioria das startups falha. Muitas vezes, o fracasso está fora do controle de qualquer indivíduo. Talvez você nunca encontre o ajuste do mercado do produto. Talvez os seus fundadores ou o conselho sejam incompetentes, ou fará uma decisão fatídica que vai acabar com a empresa toda. Talvez seu CEO seja indiciado. Talvez os mercados financeiros desmoronem apenas quando você estava pronto para acelerar e ir global. Talvez o Facebook faça sua ideia melhor, mais rápido. Ou talvez o arranque pela rua fará.
Regras do jogo.
Os capitalistas de risco e os investidores em fase avançada são profissionais de finanças. Eles entendem como se proteger contra riscos. E quando eles estão enfrentando dinheiro para sua empresa para que você possa crescer ou permanecer no negócio, eles vão exigir tantas concessões quanto possível para proteger sua desvantagem.
Se você é um empregado inicial, provavelmente não é um profissional financeiro, e você provavelmente não tem o mesmo nível de acesso aos registros financeiros ou tabelas de valores de sua empresa para conhecer a extensão total desses riscos, nem o poder de negociar os mesmos tipos de proteção.
Mesmo que você possa sair antes de um evento de liquidez, você não poderá vender suas ações pelo que pensou que valiam. Em Uber, por exemplo, a empresa aparentemente obriga os funcionários a vender ações de volta para UberВ a um preço predefinido.
O ponto de tudo isso?
Não trabalhe em uma inicialização porque você quer se enriquecer, como o blogueiro epônimo do VC (nós pensamos?), Startup L, Jackson, tão eloqüentemente, o colocou hoje no início. Se você quiser se enriquecer, negocie o salário máximo na maior empresa de tecnologia pública de crescimento mais rápido que você pode encontrar, como o Google ou o Facebook ou a Apple. Venda suas ações à medida que elas se entregam, diversifiquem seu portfólio e aproveitem sua aposentadoria.
Mas se a idéia de trabalhar para uma grande empresa burocrática faz você estremecer, se você é um rebelde ou um sonhador com a visão de fazer as coisas melhor, se você quer fazer muitos trabalhos e ter muita experiência muito rápida, se você quiser trabalhar incrivelmente difícil para que você possa olhar para trás um dia com orgulho e dizer "eu construí isso", então talvez um arranque esteja certo para você.
VEJA TAMBÉM: Como Uber habilmente controla suas ações para que não tenha que entrar em público logo antes - ao contrário do Facebook, Twitter e Google.
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Opções básicas: como as opções funcionam.
Os contratos de opções são essencialmente as probabilidades de preços de eventos futuros. Quanto mais provável é que ocorra algo, mais caro uma opção seria os lucros desse evento. Essa é a chave para entender o valor relativo das opções.
Tomemos como exemplo genérico uma opção de compra na International Business Machines Corp. (IBM) com um preço de exercício de US $ 200; A IBM atualmente comercializa US $ 175 e expira em 3 meses. Lembre-se, a opção de compra oferece o direito, mas não a obrigação, de comprar ações da IBM em US $ 200 em qualquer ponto dos próximos 3 meses. Se o preço da IBM sobe acima de US $ 200, então você "ganha". Não importa que não conheçamos o preço desta opção por enquanto - o que podemos dizer com certeza, é a mesma opção que expira não em 3 meses, mas em 1 mês custará menos porque as chances de qualquer coisa ocorrer dentro de um intervalo mais curto são menores. Da mesma forma, a mesma opção que expira em um ano custará mais. É também por isso que as opções experimentam decadência no tempo: a mesma opção valerá menos amanhã do que hoje se o preço do estoque não se mover.
Voltando ao nosso prazo de 3 meses, outro fator que aumentará a probabilidade de você "ganhar" é se o preço das ações da IBM se eleva mais perto de US $ 200 - quanto mais próximo do preço do estoque para a greve, mais provável será o evento acontecerá. Assim, à medida que o preço do activo subjacente aumenta, o preço do prémio da opção de compra também aumentará. Alternativamente, à medida que o preço diminui - e a diferença entre o preço de exercício e os preços dos ativos subjacentes se amplia - a opção custará menos. Ao longo de uma linha similar, se o preço das ações da IBM permanecer em US $ 175, a chamada com um preço de exercício de US $ 190 valerá mais do que a chamada de $ 200 - já que, novamente, as chances de o evento de $ 190 acontecer é maior que US $ 200.
Existe um outro fator que pode aumentar as chances de que o evento que queremos acontecer ocorrerá - se a volatilidade do subjacente aumentar. Algo que tem maiores elevações de preços - tanto para cima como para baixo - aumentará as chances de um evento acontecer. Portanto, quanto maior a volatilidade, maior o preço da opção. A negociação de opções e a volatilidade estão intrinsecamente ligadas entre si desta forma.
Com isso em mente, consideremos um exemplo hipotético. Digamos que, em 1º de maio, o preço das ações da Cory's Tequila Co. (CTQ) é de US $ 67 e o prêmio (custo) é de US $ 3,15 para uma Chamada de 70 de julho, o que indica que o vencimento é a terceira sexta-feira de julho eo preço de exercício é $ 70. O preço total do contrato foi de $ 3.15 x 100 = $ 315. Na realidade, você também deve ter em conta as comissões, mas as ignoraremos para esse exemplo. Na maioria das bolsas dos EUA, um contrato de opção de compra de ações é a opção de comprar ou vender 100 ações; É por isso que você deve multiplicar o contrato por 100 para obter o preço total. O preço de exercício de US $ 70 significa que o preço das ações deve subir acima de US $ 70 antes que a opção de compra valha qualquer coisa; Além disso, como o contrato é de US $ 3,15 por ação, o preço de compensação seria de US $ 73,15.
Três semanas depois, o preço das ações é de US $ 78. O contrato de opções aumentou juntamente com o preço das ações e agora vale US $ 8,25 x 100 = US $ 825. Subtrair o que você pagou pelo contrato e seu lucro é ($ 8.25 - $ 3.15) x 100 = $ 510. Você quase dobrou nosso dinheiro em apenas três semanas! Você pode vender suas opções, que é chamado de "fechar sua posição", e tirar seus lucros - a menos que, é claro, você acha que o preço das ações continuará a subir. Por causa deste exemplo, digamos que o deixamos montar.
Até o prazo de validade, o preço da CTQ cai para US $ 62. Porque isso é menor que o preço de exercício de US $ 70 e não há tempo restante, o contrato de opção é inútil. Agora, estamos com o custo premium original de US $ 315.
Para recapitular, aqui está o que aconteceu com nosso investimento em opções:
Até agora, falamos sobre opções como o direito de comprar ou vender (exercer) o bem subjacente. Isso é verdade, mas, na realidade, a maioria das opções não é realmente exercida. No nosso exemplo, você poderia ganhar dinheiro exercitando em US $ 70 e depois vendendo o estoque de volta no mercado em US $ 78 para um lucro de US $ 8 por ação. Você também pode manter o estoque, sabendo que você conseguiu comprá-lo com desconto no valor presente. No entanto, a maioria dos detentores de tempo optam por tomar seus lucros através da negociação (encerramento) de sua posição. Isso significa que os detentores vendem suas opções no mercado, e os escritores compram suas posições de volta ao fechamento. De acordo com o CBOE, apenas cerca de 10% das opções são exercidas, 60% são negociadas (fechadas) e 30% expiram sem valor.
Neste ponto, vale a pena explicar mais sobre o preço das opções. No nosso exemplo, o prémio (preço) da opção foi de $ 3.15 a $ 8.25. Essas flutuações podem ser explicadas pelo valor intrínseco e pelo valor extrínseco, também conhecido como valor do tempo. O prémio de uma opção é a combinação de seu valor intrínseco e seu valor de tempo. O valor intrínseco é o montante em dinheiro, que, para uma opção de compra, significa que o preço da ação é igual ao preço de exercício. O valor do tempo representa a possibilidade de a opção aumentar de valor. Consulte o início desta seção do turorial: quanto mais provável ocorrer um evento, mais caro a opção. Este é o valor extrínseco, ou de tempo. Então, o preço da opção em nosso exemplo pode ser considerado como o seguinte:
Nas opções da vida real quase sempre trocam em algum nível acima do seu valor intrínseco, porque a probabilidade de ocorrência de um evento nunca é absolutamente zero, mesmo que seja altamente improvável. Se você está se perguntando, nós simplesmente escolhemos os números desse exemplo fora do ar para demonstrar como as opções funcionam.
Uma breve palavra sobre o preço das opções. Como já vimos, o preço relativo de uma opção tem a ver com as chances de que um evento aconteça. Mas, para colocar um preço absoluto em uma opção, um modelo de precificação deve ser usado. O modelo mais conhecido é o modelo Black-Scholes-Merton, que foi derivado na década de 1970, e para o qual o prêmio Nobel de economia foi premiado. Desde então, surgiram outros modelos, como modelos de árvores binomiais e trinomiais, que também são comumente usados.